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關注菜油與豆油、棕櫚油價差擴大機會

關注菜油與豆油、棕櫚油價差擴大機會

  春節長假后的第一個交易日,豆油和棕櫚油跟隨外盤大幅下跌,菜油也一度觸及跌停。但是,自第二個交易日開始,菜油就大幅回升,短短一周時間收復失地,再次回到節前的高位振蕩區間。筆者認為國內供應緊張對菜油價格構成堅實支撐,而消費端意外的增長預期助推菜油價格維持強勢。
  全球菜籽產量繼續下滑
  截至2月第一周,國內沿海進口菜籽庫存僅11.5萬噸,去年同期為60.15萬噸;菜油庫存29.97萬噸,去年同期為51.65萬噸。進口端供應仍然非常有限,菜籽進口從2019年3月開始驟減,基本上每個月僅有1—2船到港,2019年共進口菜籽273.7萬噸,同比減少202.9萬噸(42.6%),折算成菜油減少近85萬噸;雖然2019年菜油進口增加了26.7萬噸至157.7萬噸,但是仍然彌補不了菜籽進口減少導致的菜油缺口。另外,國產菜籽供應也難有增長,一是國產菜籽的種植收益相比水稻、小麥、玉米、大豆等傳統農作物要差不少,農民沒有積極性擴大菜籽的種植面積;二是去年四季度長江中下游沿岸出現了比較嚴重的階段性干旱,這使得國內第二大菜籽種植區域的菜籽種植受到了一定影響。因此今年國內菜油供應前景將更不樂觀。
  除了國內供應緊張外,全球菜籽供應也偏緊,這意味著全球菜油供應也將趨緊。根據美國農業部的報告顯示,全球菜籽產量將連續第三年下降,2019/2020年度全球菜籽供應缺口將達到139.6萬噸。
  意料外的需求增長或現
  春節長假期間,外盤豆油和棕櫚油價格大幅下跌,基本宣告本輪油脂牛市提前結束。市場主要擔憂食用油消費將因為人們外出就餐減少而減少。但實際上,風險性事件影響的是食用油的消費結構,進而影響到整個油脂的消費。根據農業農村部的數據,過去3年,我國食用植物油的供應中,豆油占47%,菜油占21%,棕櫚油占13%,花生油占9%,其他植物油占10%。在餐飲用油中,主要用的是中包裝的豆油,以及部分烹炸用的棕櫚油,而家庭用油,則主要是小包裝花生油、濃香型菜油、調和油以及其他小油種。所以,當餐飲消費減少而家庭用餐增多時,對豆油的需求沖擊最大,接著是棕櫚油,菜油受到的影響會因為家庭用油的增多而減弱?紤]到本次風險事件影響最大的區域是傳統的菜油消費區域之一,因此家庭用油的增長主要是菜油的增長。
  另外,自本周開始的貴州省的菜油收儲更是增加了菜油的額外需求。我國菜油最主要的消費區域是云貴川、重慶和兩湖地區,傳統的消費習慣和方式,決定了這些地區的菜油消費具有一定的剛性。菜籽進口受限疊加風險事件,令這些主要消費區域的地方政府為了在必要的時候能夠保障供應,不得不提前開始儲備菜油。所以,不排除后續四川、重慶、湖南、湖北也出臺類似的收儲政策的可能,也就是說菜油的短期需求有可能出現意料外的增長。
  綜上所述,長期供應偏緊和短期需求增加助力菜油價格維持強勢,即便豆油和棕櫚油價格回落,菜油價格也將保持相對強勢,因為只有通過拉大菜油同豆油和棕櫚油之間價差的方式,來抑制更多的非剛性需求,才能令國內菜油供需達到平衡。操作上,建議繼續關注菜油和豆油、棕櫚油之間價差擴大的機會。
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