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MTO利潤與醇價相關性分析

MTO利潤與醇價相關性分析

自油價下行后甲醇等能化板塊品種紛紛跟隨,上周五至本周初,油價弱勢震蕩,但PP、TA、EG等多個品種跌停,甲醇也大幅下行100點,筆者現將對此現象的理解闡述如下:

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  下游結構

  圖1甲醇下游消費結構

  如上圖,甲醇下游簡單區分為傳統下游及烯烴工廠,所謂傳統下游如右圖所示,目前兩者占比相當。

  傳統下游產能相對分散,企業數量合計月數百家,而烯烴工廠產能集中度較高,全國合計不足20家,故而烯烴工廠的產能體量及產業集中度遠高于傳統下游,一家工廠的開停車動輒影響甲醇價格。

  圖2甲醇下游消費增速

  由圖2所示,傳統下游目前趨近飽和,年增長率較低,但烯烴工廠產能依然維持較高增速。此消彼長MTO在甲醇下游的權重依然是上升趨勢。

  綜上,MTO占據甲醇下游的半壁江山,單套裝置體量大,最小裝置為100萬噸的甲醇年消費量,產業集中度高,由此單套MTO裝置也可能對甲醇價格產生較大影響。

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  MTO利潤與甲醇價格相關性

  圖3 MTO利潤與甲醇價格相關性

  如圖3所示,甲醇價格與MTO利潤呈現良好的負相關關系,圖3下半部分,甲醇價格下跌后,PP利潤良好但MEG利潤依然面臨較大虧損,進而導致綜合利潤在盈虧線徘徊。

  由此復盤今日價格趨勢,PP和MEG大幅下行,而傳統下游復蘇較為緩慢,港口及內地庫存高位,由此MTO需保持中性利潤才能避免港口需求繼續大幅惡化,持貨人主動降價去庫的局面,由此MEG、PP大幅下行必將拖累甲醇價格。

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  未來展望

 。1)目前甲醇盤面定價以原油及宏觀為主,基本面權重降低,短期建議規避單邊,等油價企穩后,盤面價格錨定回歸基本面后徐圖之。

 。2)烯烴單體目前依然處于產能釋放周期內,海外疫情持續快速發酵必將使下游需求受到重創,由此以MTO利潤為銜接,在甲醇庫存高位,替代需求缺失的環境下,PP、MEG對甲醇價格壓制或將持續。

 。3)4月份進口依然是影響盤面價格的重要因素,基于伊朗復產及海外疫情發酵,預期油價企穩后盤面的權重回到港口端。


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