賣出看漲期權(Short Call)操作及原理

龍聽

什么是賣出看漲期權
　賣出看漲期權是指賣出者獲得權利金，若買入看漲期權者執行合約，賣出方必須以特定價格向期權買入方賣出一定數量的某種特定商品�？礉q期權賣出方往往預期市場價格將下跌。

　　如果套期保值者預計相關商品的價格有可能小幅下跌，并預計不會出現大幅度上漲時，通過賣出看漲期權可以獲得權利金收益，從而為現貨交易起到保值的作用。當然，如果商品價格大幅度上漲，期貨價格漲至看漲期權的執行價格以上時，套保者可能會面臨期權買方要求履約的風險，這會給交易者帶來較大損失，因此進行這種保值的操作需要謹慎。

　　【例】某榨油廠在6月份有一大批大豆的庫存，該榨油廠預計第三季度的大豆價格會在750美分/蒲式耳的價格水平上略有波動，有可能會小幅度下跌。于是該榨油廠決定賣出9月份的大豆看漲期權，執行價格為745美分/蒲式耳，權利金為8美分/蒲式耳。

　　如果7月份、8月份市場價格比較平穩，在9月初大豆價格略微下降至740美分/蒲式耳，該看漲期權的價格因為期貨價格的下降而下跌2美分/蒲式耳，該榨油廠可以通過低價買入看漲期權進行對沖，從而獲得6美分/蒲式耳的權利金收益，這可以彌補因現貨市場大豆價格小幅下跌所帶來的庫存大豆價值的減少。

　　相反，如果市場價格大幅度上漲，在9月初時，大豆價格漲至850美分/蒲式耳，看漲期權的價格也將隨之上漲，如果榨油廠買人看漲期權進行對沖，或者期權買方要求履約按照較低的執行價格745美分/蒲式耳買人期貨合約，該榨油廠都會遭受損失，這會在一定程度上抵消現貨市場價格上漲帶來的存貨價值增加的好處，但庫存現貨大豆增值，抵補了期權交易的損失。

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為什么要賣出看漲期權

　1．為取得權利金收入而賣出看漲期權�？礉q期權的賣方通過對期權合約的標的物價格變動的分析，認定標的物價格不會有很大的變動，也就是說，即使上漲，其漲幅也是很小的，甚至，他認為價格會下跌。所以，他賣出看漲期權，收取一定數額的權利金。即使市場價格有小幅度上漲會使他受到一點損失，但這點損失是小于權利金收入的。

　　賣出看漲期權可以選擇不同的有效期、執行價格，選擇適當的入市時機，則獲利豐厚。從國外實際的交易情況看，賣出看漲期權的收益率并不低，甚至高于買方。對于資金有限的投資者應避免賣出無對應標的物頭寸的看漲期權(Uncovered Call Options)。

　　2．為進行套利交易而賣出看漲期權。賣出看漲期權相對于標的物價格下跌，是一種保護。權利金越大，則保護的程度越大。對于做市商來說，采用各種策略獲取價差利潤是常有的。

　　3．為改善持倉而賣出看漲期權。如果投資者已經買進標的物(期貨或股票等)，則賣出看漲期權獲得的權利金等于降低了買價。如果標的物價格上漲，則投資者更高興將標的物賣出；如果標的物價格不變，投資者會高興期權沒有損失；如果標的物價格下跌，則所獲得的權利金提供了一層保護。

　　4．為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出看漲期權。在期貨市場上鎖倉需要做相反部位的買賣，但是需要雙邊支付保證金。比如8月9日買進期貨合約價格為1 080元，噸，到了8月19日期貨價格上漲到1097元/噸。如果用期貨鎖倉，則要賣出期貨(價格1 097元，噸)，而且需要交保證金55元/噸。而如果用期權鎖倉，則只需賣出執行價格為l 090元/噸的看漲期權即可達到同樣效果，而且還得到55元/噸的權利金收入，比期貨鎖倉多得到利潤48元/噸。同時，有保護性期權不需要支付保證金，交易成本也大大降低。

　　5．多種策略的需要。賣出看漲期權其實更多情況下是結合多種策略一起使用，包括套期保值的運用。

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賣出看漲期權應用策略

　使用時機：期貨價格經過一段上漲面臨前期高點或技術阻力位，預計后市轉空或者進行調整。

　　操作方式：賣出看漲期權

　　最大獲利：權利金

　　最大損失： 無限制，期貨價格跌漲得越多，虧損越大

　　損益平衡點: 執行價格＋權利金

　　保證金：交納

　　例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者看淡棉花期貨后市，賣出一手執行價格為15200元/噸的棉花看漲期權，收到權利金422元/噸。損益平衡點為15622元。

　　情況一：若10天后，棉花期貨價格維持15000元/噸，看漲期權跌至330元/噸。投資者買入平倉，獲利92元/噸。

　　情況二：若部位保留至到期日，棉花期貨價格只要維持在15200元及以下，買方均會放棄執行的權利，投資者都可以獲取422元的利潤。

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