供應充足 菜粕9—1價差將走弱

龍聽

　　2020年5—6月期間，中國飼料蛋白進口總量同比大幅增加，同時菜籽和菜粕進口同比大幅增加，預計7—8月進口供應充足。中國壓榨廠菜籽庫存連續兩周明顯上升，且港口進口顆粒菜粕庫存處于往年同期高位，體現了本年度菜粕供應寬松的狀態。菜粕基差維持疲弱反映現貨端供應壓力較大。預計在基差維持弱勢、國內進口充足且需求難以大幅增長的情況下，菜粕9—1價差將走弱。因此建議嘗試賣出RM009買入RM101套利交易。

　　供應方面

　　根據海關數據，中國飼料蛋白進口品種包括大豆、菜籽、菜粕、DDGS和魚粉五類商品。依據等蛋白計算，2020年5—6月蛋白合計進口1734萬噸，去年同期僅1196萬噸，同比增加45%，較歷史同期進口最高年度的2018年1577萬噸增加10%。并且市場預計7—8月份蛋白進口依然處于往年同期最高水平，整體看來飼料蛋白進口充足。

　　具體到菜粕品種方面，5—6月菜籽進口58萬噸，雖較歷史正常年度明顯下降，但較去年同期的41萬噸增加41%。菜粕進口44萬噸，為歷史同期最高進口量，較去年同期的25萬噸增加76%。菜籽、菜粕進口量均同比大幅增加，本年度菜粕進口供應充足。并且市場預計7—8月菜籽合計進口50萬噸以上，菜粕合計進口20萬噸以上，依然維持較高的進口供應。

　　國內壓榨廠菜籽庫存連續兩周明顯增加，由24萬噸增加至34萬噸。壓榨廠菜粕庫存也恢復至3萬噸以上，正常年度庫存在4萬—5萬噸。國內港口進口顆粒菜粕庫存目前在17萬噸，處于往年同期高位。國內菜粕可供應庫存總體仍寬松。

　　需求方面

　　6—7月中國蛋白粕表觀需求量同比增加接近20%，但受制于前期南方地區洪澇災害對水產飼料的影響，以及菜粕相對于其替代商品豆粕的性價比優勢并不明顯，菜粕的消費量表現不及蛋白整體水平。根據天下糧倉數據，過去10周菜籽壓榨廠菜粕出貨量合計29萬噸，較去年同期的27.5萬噸僅小幅增加5.5%。進口顆粒菜粕的需求表現略好一些，但由于進口供應同比大幅增加，港口庫存仍處于往年同期高位。預計未來飼料蛋白需求表現可能維持同比增加的態勢，但是較難長期維持同比20%的增幅。因為2019年9月后，需求也出現了環比明顯增加的情況，而本年度需求難以在當前基礎上環比出現大幅增長。

　　菜粕基差與9—1價差表現

　　過去3個月，本年度珠三角地區菜粕現貨對期貨9月合約基差在-50—0元/噸之間波動，始終低于去年同期的0—50元/噸區間，反映國內菜粕整體供應偏過剩的狀態。目前散裝顆粒菜粕基差報價RM09-80元/噸，基差持續疲弱。7月中旬菜粕9—1價差受市場消息影響明顯走強，但市場消息未繼續發酵，因此價差重新回落至40元/噸左右。

　　在基差維持弱勢、國內進口充足且需求難以大幅增長的情況下，菜粕9—1價差將走弱，因此建議嘗試賣出RM009買入RM101套利交易。