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供應充足 菜粕9—1價差將走弱

供應充足 菜粕9—1價差將走弱

  2020年5—6月期間,中國飼料蛋白進口總量同比大幅增加,同時菜籽和菜粕進口同比大幅增加,預計7—8月進口供應充足。中國壓榨廠菜籽庫存連續兩周明顯上升,且港口進口顆粒菜粕庫存處于往年同期高位,體現了本年度菜粕供應寬松的狀態。菜粕基差維持疲弱反映現貨端供應壓力較大。預計在基差維持弱勢、國內進口充足且需求難以大幅增長的情況下,菜粕9—1價差將走弱。因此建議嘗試賣出RM009買入RM101套利交易。

  供應方面

  根據海關數據,中國飼料蛋白進口品種包括大豆、菜籽、菜粕、DDGS和魚粉五類商品。依據等蛋白計算,2020年5—6月蛋白合計進口1734萬噸,去年同期僅1196萬噸,同比增加45%,較歷史同期進口最高年度的2018年1577萬噸增加10%。并且市場預計7—8月份蛋白進口依然處于往年同期最高水平,整體看來飼料蛋白進口充足。

  具體到菜粕品種方面,5—6月菜籽進口58萬噸,雖較歷史正常年度明顯下降,但較去年同期的41萬噸增加41%。菜粕進口44萬噸,為歷史同期最高進口量,較去年同期的25萬噸增加76%。菜籽、菜粕進口量均同比大幅增加,本年度菜粕進口供應充足。并且市場預計7—8月菜籽合計進口50萬噸以上,菜粕合計進口20萬噸以上,依然維持較高的進口供應。

  國內壓榨廠菜籽庫存連續兩周明顯增加,由24萬噸增加至34萬噸。壓榨廠菜粕庫存也恢復至3萬噸以上,正常年度庫存在4萬—5萬噸。國內港口進口顆粒菜粕庫存目前在17萬噸,處于往年同期高位。國內菜粕可供應庫存總體仍寬松。

  需求方面

  6—7月中國蛋白粕表觀需求量同比增加接近20%,但受制于前期南方地區洪澇災害對水產飼料的影響,以及菜粕相對于其替代商品豆粕的性價比優勢并不明顯,菜粕的消費量表現不及蛋白整體水平。根據天下糧倉數據,過去10周菜籽壓榨廠菜粕出貨量合計29萬噸,較去年同期的27.5萬噸僅小幅增加5.5%。進口顆粒菜粕的需求表現略好一些,但由于進口供應同比大幅增加,港口庫存仍處于往年同期高位。預計未來飼料蛋白需求表現可能維持同比增加的態勢,但是較難長期維持同比20%的增幅。因為2019年9月后,需求也出現了環比明顯增加的情況,而本年度需求難以在當前基礎上環比出現大幅增長。

  菜粕基差與9—1價差表現

  過去3個月,本年度珠三角地區菜粕現貨對期貨9月合約基差在-50—0元/噸之間波動,始終低于去年同期的0—50元/噸區間,反映國內菜粕整體供應偏過剩的狀態。目前散裝顆粒菜粕基差報價RM09-80元/噸,基差持續疲弱。7月中旬菜粕9—1價差受市場消息影響明顯走強,但市場消息未繼續發酵,因此價差重新回落至40元/噸左右。

  在基差維持弱勢、國內進口充足且需求難以大幅增長的情況下,菜粕9—1價差將走弱,因此建議嘗試賣出RM009買入RM101套利交易。


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