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魯證期貨:聚丙烯做多1-5價差策略

魯證期貨:聚丙烯做多1-5價差策略

 摘要:

  •行情回顧:這幾周化工市場對于遠期商品轉向了需求持續復蘇的預期,盤面在資金推動下小幅上漲,多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度,對于遠月貼水的品種資金推漲情緒較高,資金的流入使得PP9-1價差由正套走向反套,但產業邏輯是正套的,因為遠月供應增速大,近月供應增速小。

  •供需方面,PP供應最緊張的的時候已經過去了,這一點從PP近月合約基差的走弱以及盤面拉漲時現貨成交乏力可以得到印證,但是盤面的持續拉漲激發了下游的投機性需求,這一周下游拿貨積極性不斷攀升,上游石化庫存快速下降,最終又對盤面形成了正反饋。下游實際需求今年不算太差,防護類用品對需求支撐明顯,需求繼續維持穩定。

  •結論:我們認為當前的行情對基本面有一些改變,下游投機需求的持續激發成為繼續反彈的內在動力,顯性庫存的持續下降會吸引外部資金繼續流入維持反彈的節奏,這是一個正反饋。從產業的角度來講,新產能投產預期以及對下游透支需求的擔憂也是實際存在的,但是當前未能形成實質的庫存壓力,導致近期價格偏強。我們認為可以嘗試PP1-5的正套操作,因為近月現貨緊張,遠月有供應增加預期,產業邏輯支持正套。

  •風險點:進口增加,現貨緊張狀態緩解

  這幾周化工市場對于遠期商品轉向了需求持續復蘇的預期,盤面在資金推動下小幅上漲,多聚烯烴空其他化工品的板塊套利資金放大了PP的反彈幅度,對于遠月貼水的品種資金推漲情緒較高,資金的流入使得PP1-5價差由正套走向反套,給出進場機會。

  一、PP現貨市場回顧

  PP現貨價格其實變動不大,目前的價格與8月初價格基本持平均維持在7850元/噸附近,基差大幅度走弱至0附近,一方面是交割月的基差回歸,一方面也能側面說明現貨供應不算太緊張,F貨供應如預期仍處于增加趨勢,增量主要來自于檢修高峰結束以及進口貨源的補充。9月份的供應環比應該會繼續增加,國產PP供應會增加,不確因素主要是新產能預期能否兌現實質的供應壓力。

  圖1:PP主力合約基差





  數據來源:金聯創、魯證期貨商品事業部

  二、國內PP裝置檢修及開工率

 。ㄒ唬㏄P裝置檢修預期

  從檢修計劃來看,PP9月份檢修裝置較月份會繼續減少,檢修損失量同比會降到偏低位置,從這個角度來看,國產PP的供應環比增加趨勢較為明顯,其中遠月檢修量小于近月。

  圖2:PP檢修損失量預期



 。ǘ㏄P裝置檢修匯總表



  本周國內聚丙烯裝置檢修損失量3.06萬噸,較上周減少0.82萬噸。周內廣東巨正源裝置恢復生產。大唐多倫、錦西石化、中原石化等裝置計劃9月份重啟。整體檢修裝置較前期有所減少。

 。ㄈ㏄P進口量7-8月盡量將減少

  前期4-5月份PP國內價格大漲進口利潤大幅增加刺激了PP進口有較大幅度的增量,按照船期推算5-7月份進口量都將比較大,7月份的進口數據如上期報告中預計的較6月份有所回落,但同比仍處于較高水平。目前進口量的增加已經反映到現貨市場,基差環比處于走弱態勢。按照進口利潤的推算,預期8月份進口量會有較明顯的減少。

  圖3:PP進口量





  數據來源:金聯創、魯證期貨商品事業部

  三、國內聚烯烴庫存情況

  國內聚烯烴石化庫存近期仍然延續去庫存態勢,目前已經低于去年同期水平,環比來看,去庫存速度略有加快,主要原因是漲價激發了下游的投機性需求。

  圖4:聚烯烴石化庫存



  數據來源:金聯創、魯證期貨商品事業部

  四、后市展望

  我們認為當前的行情對基本面有一些改變,下游投機需求的持續激發成為繼續反彈的內在動力,顯性庫存的持續下降會吸引外部資金繼續流入維持反彈的節奏,這是一個正反饋。但從產業的角度來講,新產能投產預期以及對下游透支需求的擔憂也是實際存在的,但是當前未能形成實質的庫存壓力,導致近期價格偏強。我們認為可以嘗試PP1-5的正套操作,因為近月現貨緊張,遠月有供應增加預期,產業邏輯支持正套。

  五、交易策略及風控措施

  1、做多PP1-5價差

  資金總額:1000萬元;交易合約:PP2101、PP2105;交易數量:100手,(500噸;最大資金使用率5%)

  具體建倉步驟:

 。1)建倉區間100-140元/噸,倒金字塔三步建倉,建倉100手;

 。2)若后期PP1-5價差走強,則在250元/噸附近逐步止盈;

 。3)在50元/噸左右設置止損位。

  風險收益比約為3:1,最大虧損-0.45%,最大盈利0.75%

  2、風險因素

  如果進口大量增加,需求被提前透支。

  應對措施:嚴格風控。

  魯證期貨2隊 蘆瑞


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