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疫情期間全球主要股指期權市場運行情況分析

疫情期間全球主要股指期權市場運行情況分析

  從成交量的角度來看,韓國KOSPI200指數期權的成交量最大,2019年12月以來累計成交量達4.84億張,其次是印度NSE指數期權,成交量為4.65億手。分月度來看,在2020年一季度,亞洲市場指數期權在2月成交量達到高峰,而歐美市場指數期權在3月達到峰值。2月,亞洲許多國家最先受到疫情影響,3月歐美疫情快速擴散。在2020年6月,所有指數期權成交量均環比大幅上升,這與全球第一輪疫情形勢在6月進入放緩期相一致。從持倉量來看,歐洲斯托克50指數期權的持倉量最大,其次是美國SPX指數期權、韓國KOSPI200指數期權、日經225指數期權和印度NSE指數期權。分月度來看,3月、6月5大期權持倉量均提升顯著,這與二次疫情的暴發波動有著極大的關系。


  [韓國KOSPI200指數期權市場]

  2019年12月—2020年9月,韓國KOSPI200指數在200至320區間運行。2020年2月19日,韓國新冠肺炎疫情大暴發,2月23日,韓國將疫情預警級別上調至最高“嚴重”級別,KOSPI200市場出現跳水式下跌。同時,韓國逐步強化疫情防控措施,包括下令各級學校停課、禁止集體活動等。3月下旬起,新冠肺炎日新增確診人數波動下降。隨著韓國疫情逐步得到控制,市場逐步收復失地并持續上漲。

  自2019年12月—2020年9月14日,KOSPI200指數期權市場累計成交量為4.84億張,其中,2020年2月總成交量為0.84億手,3月總成交量為0.67億,遠高于4月的0.38億手和5月的0.35億手。2020年4月、5月,KOSPI200指數期權成交量分別環比下降42.36%、7.88%,說明疫情暴發時股指快速下跌,期權成交季度活躍,但隨著4月行情企穩逐漸反彈,市場波動縮小,期權的交易活躍度也隨之大幅走弱。

  從持倉量來看,KOSPI200指數期權持倉量在3月的下跌行情中,看漲期權持倉量環比下跌33.18%,看跌期權持倉環比下跌29.18%。然而,5—6月,股指呈現振蕩回升態勢,看跌期權持倉量回升顯著,但看漲期權上升幅度小于看跌期權,這凸顯出市場對標上行存在較強的預期,加強下方支撐的力度。

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  圖為KOSPI200指數期權成交量

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  圖為KOSPI200指數期權持倉量

  [日經225指數期權市場]

  2019年12月至2020年9月,日經225指數在16000—24000區間內波動運行,在此期間,疫情主導了股指走勢。日本自1月17日確認第一例新冠肺炎病例至今,依次經歷了從1月下旬至2月中旬的邊境防疫階段、2月下旬至3月下旬的聚集性疫情防疫階段、4月至5月的緊急事態階段及5月下旬的復工復產階段;然而,6月中旬后,日本疫情出現持續擴大趨勢,8月以來,新增確診人數呈波動下降趨勢。在此期間,日經225指數自2月以來開啟首次下探,隨后企穩反彈。6月中旬以后,指數持續窄幅平穩運行。

  日經225指數期權在2019年12月—2020年9月14日累計成交量為0.11億手,其中,看漲期權成交量占比41.86%,看跌期權成交量占比58.14%。4月成交量大幅萎縮,環比下降39.00%。6月,市場成交量升至115.95萬手,環比上漲41.61%,這與日本疫情二次暴發時間段較為吻合。

  從持倉量情況來看,日經225指數期權3月持倉數量較2月上漲28.62%,其中看漲持倉量環比上升39.54%,看跌持倉量環比上升23.24%。在指數市場大幅振蕩的情況下,投資者傾向于持有期權頭寸。6月,期權市場持倉再度上揚,而7—9月則有所下跌。

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  圖為日經225指數期權成交量

  [印度NSE指數期權市場]

  印度NSE指數在2020年的走勢受國際市場變動影響顯著,2月下旬,市場出現大幅下跌,并于3月23日降至7610.25,隨后市場呈現波動上升態勢。印度疫情在3月開始出現大暴發,自3月25日零時起,印度開始為期21天的全國封鎖。此后,印度單日新增確診不斷刷新紀錄,逼近10萬例。9月7日,印度累計確診突破420萬例,一躍超過巴西,成為全球新冠肺炎確診病例數第二高的國家,僅次于美國。目前,印度已成為單日新增確診人數最多的國家。然而,從指數總體走勢來看,印度NSE指數市場受國內疫情影響較小。

  2020年4月,印度NSE指數期權累計成交量為0.42億張,環比下降11.43%,其中看漲期權成交量較3月下降20.35%,看跌期權上漲0.08%。印度的股指期權市場成交量較大,投機交易的氛圍較重,5月及6月,指數看漲看跌期權成交量較高,分別為0.76億張和0.70億張,反映出市場活躍度的提升。

  從持倉量來看,4月,印度NSE指數期權環比下跌30.42%,其中看漲、看跌期權持倉量分別下降35.69%、26.30%。5—7月,看漲、看跌期權持倉量總體呈抬升的態勢。

  [歐洲斯托克50指數期權市場]

  2019年12月—2020年9月期間歐洲斯托克50指數在2300—4000區間內寬幅運行。2月下旬海外疫情暴發,指數大幅下探,3月下旬起緩慢反彈。6—9月,歐洲斯托克50指數在3000—3500區間內振蕩運行。

  回顧歐洲疫情發展歷程,2020年2月29日,意大利確診超過1000例,隨后疫情逐步向鄰國蔓延,歐洲疫情暴發。3月2日,歐洲疾控中心將新冠肺炎病毒風險級別由“中等”提升至“高”。隨著各國加緊實施防疫措施,4月初,意大利疫情出現拐頭向下趨勢,此外,前期處于疫情暴發中的西班牙、德國等國,疫情進入高峰,趨于穩定,但法國和英國進入快速暴發階段。5—7月,歐洲各國疫情放緩,并紛紛將注意力轉向“重啟”。然而,自夏季旅行高峰期以來,隨著歐洲各國本地經濟活動的重啟和地區間人群流動的增加,大部分歐洲國家疫情狀況開始出現反彈,歐洲斯托克50指數市場受疫情發展影響明顯。

  從歐洲斯托克50指數期權來看,3月成交量達0.51億手,環比上升55.86%,其中看跌期權共0.32億張,占比63.25%,環比增幅54.37%。在行情處于大幅振蕩的態勢中,市場存在較大的不確定性使市場對看跌期權需求驟增。4月成交量驟減至0.21億張,6月成交量共0.29億張,環比增幅44.93%,而后的7—8月成交量再度萎縮。

  從持倉量情況來看,3月歐洲斯托克50指數期權持倉量達9.04億手,環比上升28.02%;4—5月,持倉量持續減少;6月持倉量回升,看漲期權環比增幅11.24%,看跌期權增幅8.87%;7—8月看漲、看跌期權持倉量逐步減少。

  [美國標普500指數期權市場]

  2019年12月—2020年9月,美國標普500(SPX)指數在2200—3600區間內運行。指數在2020年年初呈緩慢波動上升。2月19日海外疫情暴發正式開始,標普500指數也開啟大幅下跌之路,直至2020年3月23日指數跌至2237.4,隨后逐步反彈。自4月起,指數呈現波動上升態勢。美國在3月上旬新冠肺炎確診病例破千,疫情急轉直下,隨后的一個月內,確診病例呈現幾何級數增長趨勢,并于4月28日超100萬例,6月11日超200萬例。每日新增確診人數在5—6月小幅下降后,自7月以來呈現反彈趨勢。然而,SPX指數在2020年下半年的走勢受國內疫情發展影響較小。

  從成交量來看,3月SPX指數期權成交量大幅上升,達0.43億手,看漲期權占比37.96%,環比上漲42.20%,看跌期權占比62.03%,環比上漲19.71%。此后,成交量呈現曲折下跌趨勢。4月總成交量環比下跌43.80%,5月降幅收縮。6月成交量達0.26億手,環比上漲23.11%,7—8月成交量再度收縮。

  從持倉量來看,2020年以來,除3、6、8月持倉量環比上升外,其余月份持倉均環比減少。其中,7月總持倉量為樣本期內最低,共2.95億手,看漲期權占比35.08%,看跌期權占比64.92%。

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  圖為美國標普500指數期權成交量

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  圖為美國標普500指數期權持倉量

  [期權市場成交量和持倉量對比]

  成交量

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  從成交量的角度來看,韓國KOSPI200指數期權的成交量最大,2019年12月以來累計成交量達4.84億張,其次是印度NSE指數期權,成交量為4.65億手。這兩個期權市場經過20年的發展,都建立起了一個有效的風控監管機制,且健全的IT和網絡基礎設施提供了專業化的服務,促進了市場健康運行。

  分月度來看,在2020年一季度,亞洲市場指數期權在2月成交量達到高峰,而歐美市場指數期權在3月達到峰值。2月,亞洲許多國家最先受到疫情影響,3月歐美疫情快速擴散。在2020年6月,所有指數期權成交量均環比大幅上升,這與全球第一輪疫情形勢在6月進入放緩期相一致。

  成交量PCR

  成交量PCR指標表示看跌期權成交量與看漲期權成交量的比值。通過看漲期權成交量和看跌期權成交量之間的對比,能夠度量部分市場總體的交易情緒。成交量PCR值可以反映市場對期權的需求力量對比,充分的交易能夠使期權市場的衍生指標更具有交易價值。

  SPX指數期權、歐洲斯托克50指數期權和日經225指數期權成交量PCR較高,反映出看跌期權的成交遠多于看跌期權成交。橫向比較來看,在疫情期間,亞洲市場2—3月的期權成交量PCR均有所下降,歐美市場3—4月成交量PCR也有所明顯下降。

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  持倉量

  從持倉量數量來看,歐洲斯托克50指數期權的持倉量最大,其次是美國SPX指數期權、韓國KOSPI200指數期權、日經225指數期權和印度NSE指數期權。

  分月度來看,3月、6月5大期權持倉量均提升顯著,這與二次疫情的暴發波動有著極大的關系。

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  持倉量PCR

  持倉PCR即看跌期權持倉量與看漲期權持倉量的比值,一般而言,該比值反映出市場對標的市場多空的看法。持倉量PCR較高的期權為SPX指數期權、日經225指數期權。從賣方視角來看,這兩個市場的看跌期權持倉量高于看漲期權持倉量,可以認為標的市場存在支撐力量相對較強。而在3月,這5個股指期權的持倉PCR值均環比大幅降低,反映出看漲期權持倉量相對提高,即標的市場上方存在壓力較大,也符合海外疫情3月造成股指大跌的行情特點。

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