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多MA2101空PP2101策略探討

多MA2101空PP2101策略探討

一、甲醇9—11月基本面分析

(一)9—10月持續去庫預期,11月重新累庫

到港量方面,9月下到港量回升后,絕對量較前期峰值尚可控。9—10月進口預計在105萬—110萬噸之間。伊朗卡維仍未復工,需關注9月伊朗其他裝置的季節性秋檢預期。目前11月進口量仍未快速調高預期。煤頭方面,東華能源加入檢修,9月底有兗礦新疆預期檢修。 我們預計11月檢修預期將會在10月基礎上有所恢復。外購甲醇的MTO需求10月或小幅回落,關注斯爾邦10月份是否仍有檢修計劃。傳統下游負荷提升偏慢,9—10月季節性提負幅度不大,11月傳統需求或顯現季節性下滑。甲醛及二甲醚旺季表現一般。

(二) 中東地區等待秋檢是否兌現,中國到港量將回正常水平

9月外盤裝置負荷較點,10月中國到港量或回至正常110萬噸,較少概率達到前期136萬噸的歷史高位。中東阿曼及卡塔爾仍有檢修。今年伊朗秋檢不明顯,伊朗其余裝置估計或仍有檢修。東南亞運行正常,秋檢或已提前兌現,如馬油恢復正常。歐美上半年減產明顯,但已過檢修低點,前期南美委內瑞拉僅開一套,目前三套裝置正常運作。新裝置方面,關注Caribbean Gas Chemical 100萬噸10月份投產進度,或重新增大外盤供應壓力。

(三)10月內地外采甲醇MTO,外采需求提振,但亦現大型MTO工廠盛虹檢修預期

當期MTO負荷持續高位,再提負空間有限。外購甲醇裝置需求或將小幅提振,如山東大澤20MTP計劃9月中下重啟(60萬噸甲醇/年需求),華濱10MTP亦有傳聞重啟計劃(30萬噸甲醇/年需求),延長中煤二期MTO10月底計劃倒開車,但盛虹MTO(240萬噸甲醇/年需求)傳聞10月有檢修計劃,10月或有部分甲醇外采需求。

(四)煤頭額外檢修兌現仍慢,等待11月氣頭季節性限氣,10—11月慎防西北至華東套利壓力重新襲來

目前遲遲未見第四輪煤頭檢修或煤頭秋檢放量,當期的計劃檢修僅有潤中清潔能源、兗礦新疆。10月去庫放緩以及11月的重新累庫較大原因來自于煤頭甲醇重新提負以及煤頭甲醇的新增產能。后續將有河南心連心、萬華、九江心連心計劃投產。氣頭方面,季節性限氣一般在11月中下左右開始。今年傳統下游提負慢于季節性,甲醛季節性提負偏慢。1-8月房地產竣工增速,回升較慢。后續需關注10月需求釋放情況。港口到港回歸正常后,后續港口上漲較大的壓力來源是內地至華東套利物流,需關注套利窗口打開程度,目前尚未打開。

二、PP9至11月基本面分析

(一)PP9月去化尚可,10—11月預期快速累庫

粒料產量10—11月明顯上升,一方面是檢修量級的減少,另一方面是新增產能的逐步兌現,如寶萊60萬噸約在9月中旬出正牌料等。10—11月快速累庫的主要原因在于新增產能的集中兌現。進口料方面,隨著6-7月到港高峰過去,8月進口量逐步回歸正常水平,進口窗口持續小幅開啟,因此進口量級較上年明顯增加。需求增速較高,標品,在虧損背景下的塑編負荷仍延續季節性旺季提負,BOPP負荷持續高位;非標品,均聚注塑及共聚下游均正常提負。

(二)10月新增產能集中兌現,國產供應壓力逐步增大

從全球來看,2020年PP名義產能增速高達8.7%,基本上亦是2010年以來最高的投放年度。外盤產能增速約3.2%,內盤產能增速高達22.3%,仍有大量產能將在四季度集中投產。 

(三)PP四季度總體檢修偏少,而非標壓力暫不大

隨著7月檢修峰值的結束,8月以來檢修量逐步縮減,國產開工逐步回升,PP總口徑國產供應壓力逐步增大。在PP國產總口徑供應回升的8—9月,拉絲負荷回升壓力尚不大,主要是非標需求不錯,分流拉絲供應。共聚、注塑、管材開工占比均同比高位。

(四)PP進口窗口仍小幅打開;東南亞溢價偏弱

4—5月進口窗口的大開導致了6—7月到港高峰,8月往后進口量逐步回歸正常,然后在進口窗口持續小幅開啟的背景下,進口積極性仍不低且東南亞溢價較低,東南亞分流效應不強,因此第四季度月均凈進口或較上年明顯上升。

三、總結

MA9—11月,外盤中東仍有部分停車,港口到港量將回歸正常,到港壓力階段性放緩。預估傳統需求在10月季節性回升,9—10月或持續去庫。11月或雖有氣頭減產,但煤頭高供應疊加傳統需求季節性轉弱,11月有重新累庫預期。

PP9月庫存壓力仍不大,BOPP/塑編等負荷尚可,需求季節性高位,9月或持續去庫,然而寶萊、中科、中化等新增產能將在10月逐步兌現,10月后傳統需求逐步轉弱,10—11月將持續快速累庫,且11月累庫速率或較MA更快。策略建議:多MA01空PP01。注意關注PP新增產能正牌料兌現,MA中東秋檢,MA煤頭第四輪虧損性額外檢修,MA傳統需求提升力度。(梁宗泰)

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