日內“二次”集合競價 如何執行二次集合競價？

龍聽

　來源：期貨日報　

　　期貨投資者小明昨天虧了一筆大的，師傅老范又給他絮絮叨叨了250分鐘……

　　小明對期貨日報記者說他也有點委屈！

　　事情是這樣的：

　　10月23日夜盤，小明在22點59分40秒掛了一筆豆粕(3261, 0.00, 0.00%)2101合約的空單，價格為3250元/噸，當時沒有成交，然后小明點擊撤單，然后沒有撤掉，然后就沒有然后了，內盤期市“夜盤”收盤了。

　　接下來，小明看到了CBOT尾盤的大漲，度過了一個缺乏快樂的周末。

　　果不其然，10月26日開盤，豆粕2101跳空高開32點，小明把空單平倉了，然后師傅老范來了……

　　事情聽起來挺簡單，卻又不那么簡單！

　　一、跳空的合約

　　商品期貨市場需要跳空嗎？

　　答案：不需要！

　　為什么不需要？自有專業人士去撰寫專業的論文，記者這里就不贅述了。

　　下面讓我們“走進”期貨市場，去看看各個商品交易所跳空的合約，記者隨便查了幾個，竟嚇了一跳（文中數據圖片來源均為澎博博易大師）！

　　豆粕2101合約昨日早盤跳空上漲

　　菜粕2101合約昨日早盤跳空上漲

　　黃金2012合約昨日早盤跳空下跌

　　實際上，除了上述幾個合約之外，原油、燃料油、白銀、棕櫚(6224, 56.00, 0.91%)油、豆油、黃大豆(4849, 44.00, 0.92%)2號、黃大豆1號、菜油、甲醇(2010, -13.00, -0.64%)、PTA(3480, -38.00, -1.08%)等數十個期貨品種也都出現了上漲或者下跌的缺口。

　　燃料油2101合約昨日早盤跳空下跌

　　此時，可能會有一些進入期貨市場不久的投資者充滿疑問：為什么市場會出現隔夜跳空缺口？

　　記者在這里解釋一下市場出現隔夜跳空缺口的原理和機制：

　　一是國內三大商品期貨交易所的夜盤交易時間和國際市場關聯品種不一致（感興趣的鐵粉們可以查一查）；

　　二是內盤夜盤收盤了，國際市場相關品種仍在交易，而一些不確定性因素造成市場價格大漲大跌；

　　三是第二天內盤期市開盤了，市場投資者把國內市場收盤價格和國際市場關聯品種一比對，就該漲的漲，該跌的跌，瞬間到位。

　　于是，跳空缺口出來了（注意，日線圖上，投資者是看不到跳空缺口的哦）！

　　老范對記者說，在現有制度性安排下，國內期市的無風險套利模式就誕生了，相當一部分資金利用資金、技術和速度優勢，每天都在追漲殺跌，獲取無風險收益。

　　二、公平的市場

　　商品期貨市場需要公平嗎？

　　答案：需要！

　　老范說，期市需要公平的原因是國內商品期市的基石即為：公開、公平、公正！

　　記者也覺得國內期市離開“公平”或將淪為一葉“浮萍”！

　　下面看看昨日跳空的各個合約的成交明細：

　　豆粕2101合約昨日9點前后成交明細

　　菜粕2101合約昨日9點前后成交明細

　　黃金2012合約昨日9點前后成交明細

　　從上述三個品種的成交明細可以看出，在昨日早盤開盤瞬間，時間戳為09：00：00的時候，豆粕2101合約成交反饋回來兩筆單子，菜粕2101合約成交反饋回來三筆單子，黃金2012合約成交反饋回來一筆單子（注：目前交易所行情系統對外報送數據為一秒四次）。

　　以豆粕2101合約為例：23日，時間戳23：00：00，收盤價格為3248元/噸。26日，時間戳09：00：00，價格為3280元/噸，較3248元/噸上漲32元/噸，該時點全市場成交量為16384手和3347手，即在3248元/噸和3280元/噸之間，全市場成交了19731手單子。

　　小明對記者說，他平倉的價格是3280元/噸！

　　老范則告訴記者，從上述成交明細可以看出，3270元/噸以下的成交多單均是包賺不賠的，但3260元/噸以下的1000多手空單，如果砍倉的話，平均虧損在20點以上（1手1點10元）。

　　實際上，除了豆粕之外，昨日跳空的期貨品種或多或少都存在瞬間虧損或者盈利的情況。

　　記者問老范：“市場的掛單被誰搶走了，這些賬戶的交易速度為什么這么快？”

　　老范答：“不知道！”

　　記者問：“遠超大多數投資者的交易速度對期貨市場來說公平嗎？”

　　老范笑了笑，沒回答！

　　三、二次集合競價

　　商品期貨市場需要創新嗎？

　　答案：需要！

　　老范給記者梳理了一下近年來國內商品期貨市場的創新：夜盤、期權、國際化、場外市場、商品互換、非主力合約做市制度、交割制度等多個方面，為我國商品期貨市場的穩定發展和創新發展提供了必要的制度支撐。

　　但在交易層面，監管制度和市場發展卻顯得格格不入！高頻、程序化等技術的進步在拉開投資者認知的同時，還突破了期貨市場賴以“生存”的根本——“三公”原則！

　　馬云在上海說，好的金融創新不怕監管，但是怕用昨天的方式去監管。

　　老范在大連對記者說，好的金融創新不怕監管，除了怕用昨天的方式去監管之外，還怕不去監管！

　　實際上，目前，以高頻為主的程序化交易就缺乏相應的監管政策以讓期貨市場更“公平”！

　　制度性套利何時休？

　　老范說：“二次集合競價！”

　　記者答：“好創新！”

　　什么是集合競價？

　　以《大連商品交易所交易管理辦法》為例，該辦法第四十三條規定，集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產生的價格的買入或者賣出申報，至少有一方申報量完全成交。若有多個價位滿足最大成交量原則，則開盤價取與前一交易日結算價最近的價格；新上市合約開盤價取與掛盤基準價最近的價格。

　　目前，國內三大商品期貨交易所夜盤交易品種集合競價時間為北京時間20：55開始，20：59結束，時間戳為20：59：00的時候出競價結果（如下圖）。無夜盤交易品種集合競價時間則為北京時間08：55開始，08：59結束，時間戳為08：59：00的時候出競價結果。

　　豆粕2101合約北京時間23日20：59：00集合競價結果

　　如何執行二次集合競價？

　　老范說，二次集合競價的對象為夜盤交易品種。

　　以豆粕為例，在23日晚間進行第一次集合競價交易，26日北京時間08：55：00開始進行第二次集合競價交易，08：59：00結束并出競價交易結果。

　　交易機制方面，夜盤交易時段的所有掛單均直接參與集合競價，按照交易所規定的集合競價交易規則進行競價交易。以昨日價格走勢為例，如果昨日豆粕集合競價價格為3280元/噸，則所有3248元/噸至3280元/噸之間的掛單空單直接成交價格為3280元/噸，反之亦然。

　　記者算了算，假如國內期市引入二次集合競價交易機制，小明23日夜盤3250元/噸的豆粕2101合約空單掛單，在26日則可以直接參與集合競價交易，成交價格則為3280元/噸。

　　如此，制度性套利可休矣！期貨市場在“公平”的交易環境上又前進了一大步！