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歐元區三季度GDP超預期復蘇 然疫情失控或使經濟再度探底

歐元區三季度GDP超預期復蘇 然疫情失控或使經濟再度探底

  歐元區第三季度GDP環比增長12.7%,遠高于9.6的市場預期和-11.8%的前值,同比來看,三季度GDP同比錄得-4.3%,表現亦強于-7的預期值和-14.7%的前值,三季度歐元區的經濟增長已有明顯回升,不少歐元區國家三季度GDP也實現了正增長,德國、意大利、法國、西班牙等經濟增長大幅回升。歐洲采取強有力的社交管控措施有效的控制住了一次疫情,隨后經濟迅速的復蘇,這符合三季度歐洲宏觀經濟數據表現。雖然經濟反彈遠強于市場預期,然而經濟依然處于萎縮階段,和疫情前的水平差距甚大。歐元區三季度經濟表現符合整體符合我們預期。

  9月以來,歐洲二次疫情爆發,其嚴重程度遠高于一次疫情,大多數國家單日新增新冠肺炎確診病例創新高,特別是法國和西班牙單日新增確診病例達到5萬以上,其他主要經濟體的單日確診人數亦達到2萬以上,疫情相當嚴峻,法國、西班牙、德國和英國等主要經濟體已開始重新實行各種形式和程度的封鎖,預示著該地區未來經濟的不確定性再度加大,脆弱的經濟復蘇再度受到沖擊,第四季經濟可能出現倒退,歐洲經濟或出現二次探底。

  分國家來看,與二季度普遍創歷史的萎縮相比,絕大多數歐元區國家三季度GDP實現了環比大幅正增長,德國、意大利、法國、西班牙、比利時、葡萄牙、奧地利等經濟增長大幅回升。據現有數據,歐元區三季度經濟增幅排在前三位的分別是法國、西班牙和意大利。

  德國第三季度季調后GDP季率初值錄得8.2,表現遠強于7.3的市場預期和-9.7的前值;同比來看,德國第三季度未季調GDP年率初值錄得-4.1,表現強于-5.2的市場預期值和-11.3的歷史最低前值。德國強有力的社交管控措施有效的控制住疫情,經濟出現快速的復蘇回暖,但是復蘇的復蘇有限,經濟依然處于萎縮期,和疫情前的水平差距甚遠。一方面是疫情對服務業的影響是長久且難以在短時間內恢復的,對制造業的影響雖然快速恢復但是仍然嫩姨恢復到疫情前的水平;另一方面,全球疫情嚴重,全球有效需求不足,汽車行業的需求更是低迷,汽車等核心制造業為核心的德國出口依然受到巨大的沖擊,難以短時間內恢復。隨著二次疫情的全面爆發,德國經濟的再度封鎖,德國四季度經濟或再度回落,環比增長不排除跌破零的可能,同比增長則會弱于三季度。

  法國方面,法國第三季度GDP季率初值錄得18.2%,表現遠強于15%的市場預期和-13.8%的前值,同比來看,法國第三季度GDP年率初值錄得-4.3%,表現亦強于-7.3%的市場預期和-18.9%的前值。整體來看,繼二季度經濟刷新歷史新低以來,三季度經濟則出現大幅的上升,當然經濟依然處于衰退周期,和疫情前的水平差距較大,且短時間內還無法達到疫情前的水平。9月以來,二次疫情大爆發,法國疫情尤為嚴重,最高時單日確診人數達到5萬以上,法國政府則采取新一輪的經濟和社交管控措施,以降低疫情的蔓延和惡化。疫情的惡化和經濟的再度封鎖,經濟復蘇再度趨緩已成必然,經濟將二次探底,預計四季度經濟環比將會回落,同比則依然處于衰退周期,無好轉的趨勢。

  經濟展望方面,歐洲二次疫情持續惡化,各主要經濟體采取新一輪的社交管控措施,經濟復蘇再度趨緩;另外,全球疫情持續惡化,全球有效需求不足,對歐元區經濟的復蘇亦形成制約。惡化的疫情短時間難以得到有效的控制,特別是冬季來臨天氣轉涼更有利于疫情的蔓延和惡化,故復蘇的歐元區經濟將再度陷入倒退。預計歐元區四季度經濟環比將會大幅回落,不排除跌破零水平,同比方面則是繼續處于衰退期。2020年,歐元區經濟將會出現7%到9%的衰退。

  政策展望方面,繼拉加德表示歐洲央行12月采取行動并進行重新調整加碼刺激政策后,歐洲央行管委霍爾茨曼表示,有關拉加德暗示采取更多刺激措施的設想是正確的,貨幣政策調整最終決定將取決于12月數據,歐洲央行可能在12月前考慮采取新的措施。隨著疫情的指數型惡化,歐洲央行在12月份采取新一輪寬松政策已成必然,12月份加大抗疫購債規模的可能性非常大,不排除亦出現其他的寬松措施。

  對于歐元而言,二次疫情、英國脫歐進展、經濟表現以及歐洲央行貨幣政策等諸多因素為歐元的核心影響因素;二次疫情的惡化、英國脫歐談判的困境、經濟復蘇再度放緩、歐洲央行貨幣政策再度寬松,以及美元的反彈等,均使歐元承壓下行,強阻力位為1.15,跌破1.15的可能性小。面對諸多的風險點,歐洲各國政府均采取積極的應對措施,采取新一輪的嚴格社交管控措施雖然使得經濟復蘇再度趨緩,但是可以有效抑制疫情的蔓延與惡化,英國脫歐方面最終有序脫歐的可能性亦較大,美元長期依然是震蕩偏弱走勢,諸多因素支撐歐元,若疫情和脫歐出現向好進展,歐元仍有上探1.2的可能。

  對于美元而言,短期內,因刺激法案的困境和疫情影響提振美元需求,疊加市場恐慌引發的流動性需求,美元仍有小幅反彈的空間,反彈的幅度有限,關注94.8的前高位置;中長期來看,超寬松經濟政策、超低利率和新的貨幣政策框架,美元信用體系亦受到沖擊,歐元和英鎊回落后出現上漲趨勢反向影響,美元長期震蕩走弱的趨勢依舊,將會在90-95區間震蕩走弱;2021年不排除跌破90的可能。

  歐洲疫情惡化,歐洲央行將會采取新一輪的寬松貨幣政策,疊加美國大選結束后美聯儲將會采取新一輪的政策,包括明確新貨幣框架的細節和實施細則,當然不排除再度釋放流動性;歐美央行將會繼續深化量化寬松政策。在此背景下,對于避險和抗通脹黃金則形成利好,黃金仍有上行空間,近期黃金的回落提供配置的機會。

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