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信貸結構向好 關注實體經濟修復

信貸結構向好 關注實體經濟修復

央行公布的10月金融數據顯示,10月M2貨幣供應同比增長10.5%,增速比上月末低0.4個百分點,比上年同期高2.1個百分點;10月人民幣貸款增加6898億元,同比多增285億元,預期為7942.9億元,略遜于預期;10月社會融資規模增量為1.42萬億元,比上年同期多5493億元,基本符合預期。

趨勢上,信用擴張進入高平臺期,向下拐點未至。10月金融數據總量雖小幅低于市場預期,但結構上觀察經濟復蘇背景仍在,反映出貨幣政策邊際收斂同時對實體經濟支持力度不減。此次低于預期是受季節性因素影響,10月處在季節性低點難有大幅增高可能。同時,短期貸款、票據融資等非銀貸款回落對社融總量造成一定拖累,近期金融監管趨嚴也將帶動后續非標融資規模繼續縮減?傮w來看,由于居民與企業中長期貸款保持強勁,企業盈利持續修復中。信貸增速回落拐點未至,第四季度將仍在高位,經濟延續復蘇。

結構上,實體部門處于順周期修復中。10月信貸投放結構仍以中長期信貸為主,繼續呈現出實體經濟融資需求旺盛的局面。企業中長期貸款新增4113億元,且近幾個月以來連續超過歷史同期增量,說明企業經營活躍度上升,盈利改善而增大資本支出。居民長期貸款顯著提升,說明居民消費需求持續釋放。M1同比進一步上升至9.1%,除了“雙十一”提前帶來的需求刺激外,更體現出金融資源向實體經濟的傾斜。M2同比增速小幅回落,主要受到財政存款增多的影響。根據第四季度財政預算,預計M2年底還有較大反彈空間。

節奏上,需關注未來貨幣政策邊際收緊過程中對信用投放的影響。隨著疫情后經濟逐步回暖,政策目標基本完成。流動性將處于緊平衡狀態,從而進一步傳導到銀行端壓降貸款規模。

從央行資產負債表角度觀察,貨幣負債端增速在7月見底后連續3個月持續小幅回升,M1增速近3個月環比呈現持續回升狀態。貨幣資產端增速在10月同樣為小幅回升狀態,人民幣信貸增速環比持續回落0.1個百分點(控節奏),但是方向不變。資產端結構上,居民與企業中長期信貸持續增長,支撐了10月信貸增量,企業短貸和票據減少表現為去“影子”的特征。資產負債端結構上,相較資產端近月持續增量,負債端開始出現下降,財政和非銀機構存款的增加彌補了居民和企業部門的存款減少,居民與企業的投資和消費逐漸增多。10月銀行間市場縮量升價運行,資金面緊平衡狀態持續。

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