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菜油 上行動能仍存

菜油 上行動能仍存

從5月中旬到11月中旬,鄭州菜油主力合約上漲2996點,漲幅超過43%。近期相比漲勢如虹的豆油和棕櫚油,菜油期價漲幅略微縮小,加之菜油現貨市場連續數日成交縮減,市場擔憂菜油期價的拐點到來,做多熱情受到壓制。不過,通過梳理本輪油脂上漲的驅動邏輯,筆者認為,本輪油脂上漲的啟動者始于菜油,油脂遠月合約仍具備上漲空間,長線投資者可移倉換月至菜油2105合約布局多單。

全球流動性充裕

本輪大宗商品的上漲驅動邏輯是全球流動性充裕,回顧2008年全球經濟危機突發,美聯儲為救市祭出不斷降息的大旗,帶動全球央行集體放水,市場流動性充裕,通脹預期強烈,帶動大宗商品展開了為期兩年多的牛市。近期美聯儲主席鮑威爾重申了其數月來的觀點,即美聯儲和美國可能需要采取進一步的財政刺激措施。

一般而言,在全球貨幣政策寬松、美聯儲等多國利率降至接近零的背景下,就全球經濟復蘇而言,剩余的貨幣政策工具相對有限,而財政刺激將對經濟復蘇起主要推動作用。由于財政刺激將真正使得貨幣寬松的政策傳導到實體,進而推動未來通脹中樞抬高,所以全球大宗商品市場仍具備上漲空間。

油菜籽產量下降

就全球供需情況而言,AAFC援引美國農業部的預測稱,2020/2021年度全球油菜籽產量預計降至8年來的最低水平,主要原因是歐盟油菜籽收獲面積和單產減少。加拿大油菜籽產量預計略微低于上年水平,因為收獲面積下滑,所以單產從上年的2.34噸降至2.33噸/公頃。歐盟28國油菜籽產量預計略微低于上年水平,但遠低于2018/2019年度的水平。全球油菜籽產量連續3年下降,尤其是加拿大和歐盟主產國的油菜籽供應減少。

進口量處于低位

我國的菜油供應主要依靠外部進口原料和毛菜油進口來完成,雖然今年毛菜油和油菜籽進口增加,但由于菜油歷史庫存較低和地方收儲加碼,導致國內菜油庫存遲遲不見回升。海關總署公布的數據顯示,1—9月國內進口油菜籽217萬噸,較去年同期增加12.93%,但相對于高峰期進口400萬噸來說,目前的油菜籽進口量仍屬于6年以來的相對低位,屬于對2019年以來進口量減少的補充性修復。

據天下糧倉統計,截至11月6日,沿海地區菜油庫存為3.6萬噸,去年同期為7.25萬噸;華東地區菜油庫存為17.66萬噸,去年同期為32.68萬噸;長江流域菜油庫存為3.97萬噸,去年同期為19.03萬噸。整體來看,菜油商業庫存仍處于歷史低位。

海關總署公布的數據顯示,1—9月毛菜油進口量為142.19萬噸,較去年同期增長28.51%,創5年以來的新高,但由于剛性需求,國內菜油庫存沒有出現回升,又加上疫情導致政府收儲意愿上升,令市場更加擔憂菜油供應緊張的情況。因此,菜油庫存回升的情況仍難實現。

整體來看,本輪油脂的上漲邏輯仍在,加之第四季度是傳統的油脂消費旺季,尤其是冬季火鍋和川菜系的消費增加,筆者認為,菜油仍具備上漲動能,考慮到移倉換月,建議布局菜油2105合約多單。

                            (作者單位:格林大華期貨)


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