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股市債市誰更迷離

股市債市誰更迷離

近期國內經濟數據表明,國內需求企穩回暖,就業繼續改善,經濟持續延續向好。在疫苗數據向好、原油價格回升以及我國加入RCEP等利好因素影響下,預估大宗商品行情或將有望啟動。

10月在美國大選以及歐美疫情惡化的沖擊下,全球股指以及原油價格均錄得不同程度下跌。11月至今,受疫苗數據以及前期風險出清利好,其中MSCI美國和歐洲分別錄得上漲9.5%和12.6%。A股在近期債券違約潮拖累以及政府監管線上經濟影響下僅錄得上漲3.4%。11月至今,Wind商品指數錄得上漲2.48%,布油大幅上漲12.8%帶動整體商品上行,符合我們對四季度股指>商品>債券的整體判斷。

從投資、消費和出口三大分項持續回升的趨勢來看,四季度我國經濟增長有望進一步加快。固定資產投資中,基建投資和地產投資回升較為明顯。11月4日財政部曾表示,新增債券中,一般債券發行已完成全年計劃的100%;專項債券發行完成已下達額度的99.9%,專項債資金投向老舊小區改造、基建等重點領域,對后續地產和基建起到明顯支撐。制造業投資回升相對緩慢,但基于后續消費加速回暖的判斷,制造業將具有更強的趨好空間。消費將成為后續經濟繼續回升的主要驅動力,來自于就業改善以及疫苗即將推出帶來的消費回歸支撐。區域全面經濟伙伴關系協定(RCEP)的正式簽署,覆蓋約全球人口、經濟總量的30%,并且降關稅覆蓋的貨物范圍達到了90%以上。RCEP簽署意味著后續中國的出口、產業轉型升級將得到進一步提速。

此前我們強調信貸周期指向補庫存周期在四季度開啟,8月至今的工業企業產成品庫存增速連續4個月回升。除此以外,在疫苗預期改善,歐美財政刺激發力的判斷下,預期明年一季度全球經濟將啟動共振上行。近期全球股指板塊以及原油相關商品錄得持續回升,有帶動整體商品上行的跡象,后續大宗商品行情有望啟動。

從固定資產投資分行業分析,累計增速漲幅排名前20%的行業包括農副食品加工業、水利環境、房地產、運輸設備制造業、食品、橡膠和塑料、紡織業,我們認為對應上述行業上游的油脂油料、農副產品、黑色、鋅鋁等有色金屬需求將會受益。

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